台灣期货市场機构投資者發展经验和教训

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我國台灣地域期货市场创建于1998年。台灣期货買賣所于1998年7月推出了第一只指数期货產物——台指期货,标记着台灣期货市场正式创建与运行。随後,台期所于2001年12月推出了第一只指数期权產物——台指期权,2003年1月推出了股票個股期权,2004年1月又上市了利率期货。今朝,台灣期货市场的成长已具备至關范围,挂牌上市了8只股指期货產物、7只股指期权產物、2只利率期货產物和多只股票個股期权產物。世界買賣所结合會（WFE）的统计数据显示,截至2009年上半年,台灣股指期货成交约2066万张合约,排名位居全世界9,股指期权成交约4084万张合约,排名位居全世界第5。

大陆与台灣地域有着不异的文化传承,思惟模式附近,投資习气雷同。是以,钻研鉴戒台灣期货市场機构投資者（仅指台灣地域當地機构投資者）成长的履历和教训,對大陆创建一個以機构投資者為主的股指期货市场有着很是首要的意义。

台灣期货市场投資者布局成长特色

　　台灣期货市场投資者布局成长显現出如下特色:

（1）早期以小我投資者為主

台灣期货市场创建早期,市场以小我投資者為主,小我投資者買賣所占比重曾高达95.1%。随後逐年降低。2005年以後,小我買賣所占比重起头低于機构投資者,台灣期货市场进入機构投資者為主的期間。近几年,小我投資者買賣所占比重不乱在38%摆布。

（2）今朝,機构投資者已成為市场重要買賣者

台灣期货市场创建早期,機构投資者買賣所占比例仅為4.9%,从2001年起头,機构投資者買賣所占比重才较着升高,2006年最高到达58.6%。2005年以来,台灣期货市场買賣总量延续增长,機构投資者買賣所占比重一向保持在56%摆布。

（3）与股票現货市场比拟,分歧投資者買賣所占比重存在必定差别

台灣期货市场投資者買賣所占比重与股票現货市场存在必定差别。此中,小我投資者期货市场買賣所占比重低于股票現货市场的61.5%;機构投資者期货市场買賣所占比重高于股票現货市场的14.0%。这些差别与股指期货和股票的產物特色是相吻合的,股指期货等衍生產物更合适機构投資者。

台灣期货市场已是一個機构投資者為主的市场。但各种機构買賣所占比重差别较大,成长较不平衡。此中,自营期货商的買賣占所有機构買賣总量的96.7%,占全部市场買賣总量的57.3%,远远高于其他機构投資者。投資信任基金買賣占買賣总量的比重為1.8%,包含保险公司、银行在內的一般法人機构占買賣总量的比重為1.2%,证券自营比重運彩即時比分,仅為0.2%。这类状态在很大水平是由分歧機构投資者入市相干请求构成的。

台灣期货市场機构投資者成长阐發

台灣期货市场创建于1998年,但直至2005年以後,市场投資者布局才以機构投資者為主,究其缘由,重要有以下身分。

（1）未能实時制订各种投資者介入期货買賣的入市划定

台灣市场1998年就推出了股指期货,但主管機构却采纳异样谨严的立场,迟迟未能制订股票現货市场的重要介入者——证券公司、投信基金、保险公司和银行等機构投資者介入股指期货買賣的相干划定。比方,投信基金从1999年5月起,保险公司2003年4月起才可買賣股指期货,而且仅用于避险;证券公司2008年起才能以期货買賣者身份買賣期货等。这在必定水平上按捺了部門機构投資者介入股指期货買賣的意愿。

（2）相干划定限定了機构投資者进入期货市场

起首,機构投資者在操作头寸的标的目的与持有头寸的总额方面遭到多重限定。投信基金固然可以介入以规避危害和增长收益為目标的多与空的操作,但介入率较低;而银行若是以買賣者身份買賣,對付股价类期货只能从事避险買賣。申请期货自营商,本錢则至關高。保险公司固然可以操作以增长收益為目标的期货買賣,但额度很是有限。今朝也只能做到業主权柄的40%,看起来很大,但与現实的資產比拟就不同不少。如许就大大限定了保险公司的运作空間。因為可运作的資金太少,若是投入大量的人力物力则得不偿失,是以入市意愿就不足。

其次,头寸的界说与计较方面也有很多争议。期货与期权的空头或多头头寸是归并计较的。依照划定,期货名义本金是期货代价乘上合约巨细;期权则因此如约代价计较名义本金。这类方法固然简略,可是估量期权头寸危害水平却轻易產生误差,造成如约价值越高的看涨期权,合约价值越大的分歧理征象。

（3）期货買賣本錢偏高

台灣期货市场自1998年7月起头買賣以来,曾两次调低期货買賣税。而全世界重要金融衍生產物市场都不课征期货買賣税,如韩國、中國香港運彩場中,、新加坡等。因為课征買賣税,造成買賣本錢太高,部門資金被迫进入台灣以外的市场買賣股指期货。较着的例子就是台灣台股期货的買賣量2008年第3季度才初次跨越新加坡買賣所的摩台期货,但未平仓合约数仍後进于新加坡買賣所。

总的来看,近年台灣期货市场连结延续增加,但在全世界市场中表示其实不出格凸起,重要因為台灣期货買賣律例對機构買賣限定過量和買賣本錢偏高档身分,必定水平上按捺台灣期货市场的成长。

　對大陆股指期货市场扶植的启迪

（一）应在股指期货推出以前,及早制订各种機构投資者介入股指期货買賣的相干划定

機构投資者對付完美股指期货市场布局、增长市场活動性、提高市场的广度和深度和促成市场的不乱成长都起偏重要的感化。中國证监會统计数据显示,截至2009年7月尾,各种機构持股市值占沪深股票市场畅通市值的63.86％,已盘踞了股票現货市场的主导职位地方。股票現货市场的機构投資者也是将来股指期货市场重要介入者。是以,及早制订包含基金公司、社保基金、保险公司、券商集公道财及私募基金等在內的各种機构投資者介入股指期货買賣的相干划定,给機构投資者预留充实的筹备時候,鼓動勉励踊跃介入股指期货的買賣,将對促成我國大陆股指期货市场的康健不乱成长起着關头感化。

（二）宜采纳较為宽松的尺度,促使機构投資者科學公道地操纵股指期货,创建一個以機构投資者為主的股指期货市场

台灣期货市场的成长履历表白,不克不及過分限定機构投資者介入股指期货買賣,對付期货操作标的目的也不克不及有偏好的限定,不然市场将不成防止地以小我投資者為主,而且市场的成长潜力會遭到阻碍。

股指期货是因為规避危害、辦理危害而發生的,但股指期货不但仅用于避险,還可用于套利和纯買賣。若是只鼓動勉励单边操作,只是為了避险目标而做空,不克不及做多,必将會造成市场的過分扭曲,當市场碰到重大打击時,會增长其颠簸,晦气于市场的不乱。别的,只有容许市场有各类分歧目标的買賣者存在,市场才會活泼,信息才可以经由過程市场反应出来,期货市场根基功效——危害辦理功效才能获得充实阐扬。

機构投資者的危害意识、危害認知能力和危害辦理程度远远高于小我投資者,这在处于新兴加轉轨阶段的中神來也麻將,國大陆本錢市场尤其较着。是以,為创建一個以機构投資者為主体的股指期货市场,在制订機构投資者介入股指期货買賣的相干规按時,适合采纳较為宽松的尺度,買賣目标以规避危害為主,但不该限定其他目标的買賣。可以经由過程请求制订相干危偉哥,害辦理步伐,促使各機构投資者科學公道操纵股指期货;经由過程相干買賣轨制的設定,好比持仓限定等,鼓動勉励投資者更多操纵股指期货举行危害辦理。